Generación Mediterránea S.A. (GEMSA), en el marco de su proceso de reordenamiento financiero iniciado en mayo de 2025, se encuentra en fases avanzadas de finalización de una propuesta de reestructuración para sus obligaciones negociables (ONs) pendientes.
Este proceso, según sostienen en un comunicado, abarca tanto las ONs garantizadas como las no garantizadas, con énfasis en mantener la operatividad plena de sus centrales de generación eléctrica, las cuales operan al máximo de su capacidad de despacho para suministrar energía al Sistema Interconectado Nacional (SIN).
Según pudo saber Shale24, la compañía prevé divulgar los detalles de la oferta en las próximas semanas, priorizando una presentación simultánea o cuasi-simultánea de las propuestas para ambas clases de ONs, a fin de proporcionar a los inversores una visión consolidada de su perfil financiero proyectado.
Detalles de la Reestructuración de ONs Garantizadas Clase XXXIX
El 10 de diciembre de 2025, GEMSA anunció un principio de acuerdo comercial con un Grupo Ad Hoc de inversores, que representan colectivamente más del 50% del capital pendiente de las ONs garantizadas Clase XXXIX con vencimiento en 2031 (denominadas "ONs 2031").
Este acuerdo preliminar se centra en términos comerciales clave, tales como posibles extensiones de plazos, ajustes en tasas de interés, amortizaciones escalonadas o canjes por nuevos instrumentos de deuda. Actualmente, se avanza en la negociación y suscripción de un Restructuring Support Agreement (RSA), un instrumento contractual que obliga a los firmantes a respaldar la propuesta en votaciones o consents subsiguientes, minimizando riesgos de holdouts.
Una vez ejecutado el RSA, se procederá a:
- Anunciar los términos finales de la reestructuración.
- Finalizar la documentación legal y regulatoria para el lanzamiento formal de la oferta a la totalidad de los tenedores. Este enfoque colectivo reduce la fragmentación en las negociaciones y facilita el cumplimiento de umbrales de aceptación requeridos bajo la Ley de Mercado de Capitales argentina (Ley 26.831) y cláusulas de acción colectiva (CACs) en los prospectos de emisión.
Propuesta para ONs no garantizadas (locales e internacionales)
En paralelo, GEMSA divulgó en diciembre de 2025 una propuesta preliminar revisada para las ONs no garantizadas, incorporando mejoras respecto a la versión inicial de octubre de 2025. Estas mejoras podrían incluir incrementos en el valor de recuperación (recovery rate), opciones de pago en especie (PIK), o estructuras de subordinación que prioricen flujos de caja operativos.
La propuesta indicativa abarca términos como:
- Modificaciones en cupones de interés (posibles reducciones o capitalizaciones).
- Extensiones de madurez para mitigar presiones de refinanciamiento a corto plazo.
- Posibles haircut en principal, aunque no especificado en el comunicado, sujeto a negociaciones. La compañía está ultimando la documentación requerida, incluyendo análisis de viabilidad financiera (proyecciones de EBITDA, ratios de cobertura de deuda como DSCR y leverage ratios), para lanzar la oferta formal. La sincronización con las ONs 2031 responde a solicitudes de grupos de inversores relevantes, asegurando transparencia en métricas consolidadas como el apalancamiento neto (deuda neta / EBITDA) y la liquidez proyectada post-reestructuración.
Antecedentes y logros previos en reestructuración
GEMSA ya ejecutó con éxito en 2025 modificaciones en ONs asociadas a financiamiento de proyectos específicos, representando aproximadamente el 30% de su deuda consolidada. Estas reformas obtuvieron adhesión del 96,35% de los tenedores, superando ampliamente los quórums requeridos para enmiendas bajo CACs (típicamente 75% para modificaciones no reservadas). Este hito inicial valida la estrategia de reordenamiento, que prioriza la preservación de valor operativo en un contexto de restricciones regulatorias en tarifas energéticas y volatilidad macroeconómica (inflación, tipo de cambio y acceso a mercados de capitales).
Según sostienen en la firma, desde una perspectiva técnica, el proceso busca optimizar su estructura de capital, reduciendo el costo ponderado de capital (WACC) mediante refinanciamiento a tasas más bajas o extensiones que alineen vencimientos con ciclos de generación de caja. La continuidad operativa de las centrales (al tope de disponibilidad) es crítica, ya que asegura ingresos por despacho en el Mercado Eléctrico Mayorista (MEM), mitigando riesgos.
No obstante, el éxito dependerá de factores exógenos como la evolución de la Resolución SE 637/2023 (remuneración a generadores) y la estabilidad del fondo de estabilización energética. En un comunicado, GEMSA reiteró su compromiso con la regularización financiera, expresando gratitud por el apoyo de acreedores.