El Share Purchase Agreement que GeoPark firmó la última semana con Panamerican Energy Holdings, la sociedad panameña afiliada a Jaime Gilinski, fija una condición previa al cierre de la operación por el bloque Bare.
Esto implica un cambio de control de la firma, como anticipó Shale24.
Antes de que se perfeccione la compra y que haya un cambio de control como anticipó Shale24 en esta nota, las dos partes deben acordar mutuamente uno de tres caminos sobre los títulos de deuda en circulación de la compañía: una solicitud de consentimiento a los tenedores para obtener las “dispensas” que requiere un cambio de control, una refinanciación o rescate de los bonos, o una oferta de recompra al precio y en los términos que exija el contrato de emisión.
La cláusula abarca a dos emisiones.
Según pudo saber Shale24, al 30 de junio GeoPark tenía u$s 634 millones de deuda financiera neta de costos de emisión, repartidos entre los bonos al 8,75% con vencimiento en 2030 por u$s 454,7 millones, los bonos al 5,5% con vencimiento en 2027 por u$s 96,6 millones y u$s 82,8 millones de deudas locales.
Los dos títulos que quedan expuestos a la cláusula suman u$s 551,3 millones. La caja de la compañía en esa misma fecha era de u$s 316 millones y la deuda neta equivalía a 1,2 veces el EBITDA ajustado de los últimos doce meses. Los títulos con vencimiento en 2027 ya integran la deuda de corto plazo, que cerró junio en u$s 192,5 millones.
En los hechos, este plazo le pega de lleno a la operación en marcha en Venezuela.
El contrato fija como fecha límite el séptimo día hábil posterior a la entrada en vigencia del Contrato de Participación Productiva de Hidrocarburos que Beta Resources firmó con PDVSA Petróleo sobre Bare, y se extingue de manera automática si ese contrato caduca antes de volverse efectivo. El dato es que GeoPark estimó un máximo de 120 días para la efectividad.
Hay, por otro lado, una segunda restricción en la misma ventana, ya que el acuerdo impide a GeoPark emitir acciones o instrumentos convertibles sin el consentimiento previo por escrito de Panamerican Energy Holdings, con excepciones acotadas a los planes de compensación ya aprobados por el directorio.
El comprador puede ejercer esa llave desde la firma, meses antes de quedarse con el 56,3% del capital de GeoPark.
Lo que la Argentina tiene dentro de esa ventana
En el segundo trimestre, la Argentina concentró el 64% de la inversión de capital consolidada de GeoPark, contra un 36% de Colombia, y el destino fue perforación, terminación e infraestructura de evacuación en Vaca Muerta.
En su análisis de esta semana, Felipe Bayón ubicó el arranque de la perforación en serie en diciembre, sobre el equipo dedicado que la compañía contrató por tres años con Helmerich & Payne para Loma Jarillosa Este y Puesto Silva Oeste.
Lo que hay que tener en cuenta es que el programa se venía sosteniendo con la caja que genera Colombia.
Contra esos compromisos, GeoPark declaró un acceso a unos u$s 700 millones de liquidez y fuentes de financiamiento comprometidas o negociadas, con unos u$s 310 millones de caja disponible.
Shale24 accedió al encuentro con inversores de Geopark. El director financiero Jaime Caballero Uribe habló sobre el barril venezolano. Dijo que el descuento comercial y de calidad del crudo Merey, con el transporte a puerto incluido, se ubica entre u$s 14 y u$s 15 por barril. “La compensación volumétrica por el 35% que corresponde al Estado venezolano, integrado por 25% de impuesto y regalía y 10% de participación de PDVSA, agrega entre u$s 5 y u$s 6”.
“Los costos operativos junto con el capital de trabajo arrancan en la franja alta de los dos dígitos durante la reactivación de pozos y se estabilizan entre u$s 8 y u$s 10 hacia 2030. La estructura administrativa suma entre u$s 1 y u$s 2”, sostuvo.
El resultado es un flujo de caja operativo de entre u$s 42 y u$s 47 por barril.
Con una inversión de capital de entre u$s 10 y u$s 12, el punto de equilibrio de caja libre del bloque queda entre u$s 32 y u$s 35 por barril. La producción neta proforma que GeoPark asigna a Bare arranca en 8.000 a 10.000 barriles diarios en 2027.
Caballero acotó la tasa de descuento de la valuación por referencia al umbral corporativo: "Testeamos todas nuestras inversiones con un umbral de retorno del 15%, y para esta inversión en particular estamos incluyendo una prima de riesgo adicional".
El activo venezolano entra a la cartera obligado a superar una vara más alta que la que rige para Neuquén.
El Acuerdo firmado aclara de manera expresa que ninguna acción en poder de Panamerican Energy Holdings quedará sujeta a restricción de venta, el lock-up, después del cierre. El mismo texto obliga al comprador a lanzar dentro de los 90 días una oferta por todas las acciones en circulación a u$s 12,22, con un tope agregado de u$s 100 millones, equivalente a u$s 2,1 por acción prorrateados entre los accionistas ajenos al grupo.
Si el grupo supera el 70% del capital, deberá lanzar una segunda oferta a un precio no inferior al promedio ponderado por volumen de los últimos 30 días.
La elección entre las tres salidas será la primera decisión que GeoPark y Gilinski tomen juntos, y ocurrirá antes de que el grupo colombiano tenga formalmente el control.