Le ofrecieron el doble
YPF adjudicó este miércoles las Obligaciones Negociables Clase XLIV por un valor nominal de u$s 1.200 millones, con vencimiento el 18 de junio de 2035 y una tasa de interés fija del 7,55% nominal anual.
El precio de emisión fue de 98,07%, por debajo de la par, lo que dejó una tasa de rendimiento anual de 7,85% para el inversor. El capital amortiza de forma íntegra al vencimiento y la duration es de 6,30 años. Los intereses se pagan cada 18 de junio y 18 de diciembre desde 2027.
Sobre la demanda, el aviso de resultados consignó 110 manifestaciones de interés por un valor nominal ofertado de u$s 2.170 millones. El aviso de suscripción había salido por hasta u$s 500 millones, ampliable hasta el monto máximo disponible del régimen.
Horacio Marín, presidente y CEO de la compañía, escribió en su cuenta de X: "Emitimos u$s 1.200 millones en el mercado internacional a 9 años: el mayor monto de los últimos 11 años para una empresa argentina".
La recompra que se anunció pegada a la emisión
La Clase XLIV llegó al mercado junto a una oferta de compra en efectivo por hasta u$s 500 millones, excluidos intereses devengados, que YPF lanzó sobre dos series en circulación.
El primer nivel de prioridad son las Obligaciones Negociables Clase LIII al 6,950% con vencimiento el 21 de julio de 2027, con u$s 643,4 millones de capital en circulación y una contraprestación de u$s 1.017,50 por cada u$s 1.000 de valor nominal.
El segundo nivel son las Clase XVII con amortización escalonada al 2,500%/9,000% y vencimiento el 30 de junio de 2029, con u$s 640.999.934 en circulación tras aplicar el factor de amortización de 0,85714, y una contraprestación de u$s 1.042,00. Las dos cotizaciones están por encima de la par.
La oferta de compra vence el 16 de septiembre y su liquidación se espera para el 18 de septiembre, el mismo día en que se integra la Clase XLIV. La compañía declaró que, al asignar el nuevo título, tiene la intención de dar cierto grado de preferencia a los inversores que hayan ofrecido sus bonos en la recompra.
El destino de los fondos que fija el suplemento, en cumplimiento del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables, coloca en primer orden de prioridad "en aproximadamente un 100% para la refinanciación de pasivos existentes de la Compañía". Recién en segundo orden, y sobre fondos remanentes, aparecen la adquisición de participaciones en compañías o negocios en la Argentina, la integración de capital de trabajo y las inversiones en activos fijos.
Actuaron como organizadores y colocadores internacionales BBVA Securities, Itaú BBA USA Securities, Santander US Capital Markets y J.P. Morgan Securities, con Balanz Capital UK como colocador internacional. En el tramo local participaron Banco Santander Argentina, Banco de Galicia y Buenos Aires, Balanz Capital Valores, Cucchiara y Cía., Banco CMF, Macro Securities, Latin Securities, Cocos Capital y Puente Hnos.
El camino de la deuda y la tasa
La secuencia de las emisiones de deuda es importante para analizarla. La Clase XXXIV salió en enero de 2025 por u$s 1.100 millones a tasa fija del 8,25% con vencimiento en 2034 y amortización en tres cuotas anuales de 30%, 30% y 40% desde 2032.
La reapertura de esa misma clase, el 27 de enero de 2026, sumó u$s 550 millones a un precio de 100,789% y un rendimiento del 8,10%, la tasa más baja que había conseguido en el mercado internacional en nueve años. En el mercado local, la Clase XLII adicional del 19 de febrero de 2026 salió por u$s 161 millones a 102,86% y 6,50%, y en abril YPF perforó el 6% con la Clase XLIII al 5,50% anual.
El punto de partida financiero de la operación quedó fijado en el segundo trimestre. Al 30 de junio la deuda financiera total era de u$s 10.128 millones y la neta de u$s 7.654 millones, con u$s 2.474 millones de caja e inversiones corrientes. El ratio de apalancamiento neto bajó de 1,57 veces en el primer trimestre a 1,09 veces, y la tasa promedio de la deuda en dólares se ubicó en 7,0%. En julio, la compañía ya había rearmado su calendario con prepagos por unos u$s 750 millones, con el perfil de vencimientos concentrado en 2027.
Ese 2027 es el que la recompra ataca primero. Si los tenedores de la Clase LIII agotan el tope de u$s 500 millones de contraprestación en efectivo, el valor nominal rescatado ronda los u$s 491 millones y la serie de julio de 2027 queda en torno a u$s 152 millones, el 23,6% del capital que tenía en circulación esta semana. El papel que la reemplaza vence ocho años y nueve meses después de integrarse. La contracara está en el cupón: YPF paga 7,55% para retirar deuda que devengaba 6,950%, sobre una cartera cuyo costo promedio en dólares era del 7,0% al cierre de junio.