Mejoran las calificaciones
El mercado argentino de Obligaciones Negociables (ON), el instrumento de deuda corporativa que las empresas usan para financiarse directamente en el mercado de capitales, sin pasar por un banco, tuvo un primer semestre de 2026 con un protagonista indiscutido: la energía.
Sobre un total de u$s 9.632 millones colocados en 169 series, el sector energético concentró el 55,1% de ese volumen, equivalente a u$s5.307 millones, pese a representar apenas el 14% de las series emitidas (24 sobre 169), de acuerdo a un relevamiento de RICSA al que tuvo acceso Shale24.
La lectura detrás del número es clara: mientras el resto de la economía se financia en tickets más chicos y numerosos, las petroleras y energéticas -muchas con operaciones directas en Vaca Muerta- salen a buscar montos grandes y los consiguen.
El ticket promedio del sector, siguiendo los datos de RICSA, saltó de u$s133 millones en el primer semestre de 2025 a u$s 221 millones este año, un incremento del 66%, aun con menos emisiones (pasaron de 37 a 24). Menos operaciones, pero mucho más grandes: la señal típica de un mercado que empieza a tratar a estas compañías como emisores de referencia.
Los nombres de siempre, arriba de la tabla
El ranking de emisores del sector confirma quiénes manejan la agenda: YPF lideró con u$s 833 millones colocados en tres series, seguida por Pampa Energía con u$s 700 millones, Edenor por u$s 640 millones, Pluspetrol con u$s 617 millones y Vista Energy con u$s 500 millones.
Entre los cinco explican el 62% de todo el financiamiento del sector energético, y si se suma hasta el top 10 (incorporando a MSU Green Energy, Pan American Energy, Distribuidora Mendoza, CGC y Pecom Energía), la concentración trepa al 90,8% del volumen sectorial, equivalente a la mitad de todo el mercado de ON's del semestre.
La aceleración también tuvo un patrón trimestral marcado: el financiamiento energético pasó de u$s 1.848 millones en el primer trimestre a u$s 3.459 millones en el segundo, un salto del 87% en apenas tres meses, en línea con la dinámica general del mercado (que creció 43% de Q1 a Q2).
Dólares, plazos largos y una curva de crédito propia
Un dato clave para quien mira estos instrumentos como alternativa de ahorro: el 99,4% del financiamiento del sector energético se canalizó en dólares, muy por encima del 58% de dolarización que muestra el mercado de ONs en su conjunto. Esto confirma algo que el sector viene mostrando hace tiempo: developers y operadoras de Vaca Muerta prefieren (y consiguen) endeudarse en moneda dura, típicamente atada a exportaciones de crudo y gas.
La tasa promedio del sector fue 8,1% TNA en dólares, subiendo desde el 7,3% del mismo período de 2025, en un contexto de mayor demanda de fondos.
Pero el dato más interesante para un inversor es la dispersión: el spread intra-sector llegó a 640 puntos básicos, con Pampa Energía colocando al 5% TNA como piso y CGC pagando 12% como techo. Más del 60% de las emisiones se concentró entre 8% y 10% TNA, una banda que empieza a funcionar como una curva de crédito propia para el segmento energético.
Contra la intuición, el plazo no explica la tasa: Vista Energy colocó a 146,1 meses (más de 12 años) y Pampa Energía a 139,8 meses, ambas por debajo del 8% TNA, mientras que Crown Point y CGC pagaron entre 11% y 12% a plazos de apenas dos o tres años. La diferencia responde al perfil crediticio de cada emisor, no a cuánto tiempo pide prestado.