Convencional en Santa Cruz
El cierre del CERAWeek 2026 dejó una foto y una promesa.
Ali Moshiri, ex presidente de Chevron Africa-Latin America y arquitecto del acuerdo YPF-Chevron de 2013 en Loma Campana, anunciaba en Houston su regreso al país junto a Doris Capurro y a la operadora patagónica Roch para tomar tres áreas convencionales en Santa Cruz. La foto fue pública desde aquel mismo día, pero el cap table del consorcio quedó reservado a los canales legales. Recién un mes más tarde, el 16 de abril, las cuatro firmas que ejercieron la opción de compra sobre el 40% del capital de Roch Proyectos S.A. notificaron el ejercicio. Las cuatro contrapartes: Explorador Partners LLC, Amos Energy Argentina LLC, Terra Oil Investments LLC y la persona física Thomas Boytink.
Esta lista cierra una pregunta abierta en la cobertura previa de Shale24.
La estructura accionaria que resulta es directa. Roch S.A. retiene el 60% del capital de la subsidiaria. Las cuatro contrapartes tomarán el 40% restante una vez que se cumplan los extremos del acuerdo, entre ellos el pago del precio. Roch sigue como operadora con costos amortizados por décadas de presencia en Patagonia, y la propiedad cruzada de la subsidiaria queda mayoritariamente en manos de capital de Estados Unidos.
Roch Proyectos es concesionaria de tres bloques convencionales contiguos en el sector norte de la Cuenca del Golfo San Jorge: Cañadón Yatel, El Guadal-Lomas del Cuy y Cerro Piedra-Cerro Guadal Norte. Suman aproximadamente 2.600 km² y producen una base estable cercana a los 7.000 boe/d, según el sitio corporativo de Terra Oil Group, con concesiones que se extienden hasta la década de 2040. Los bloques llegaron al vehículo el 1° de diciembre de 2025, después de que YPF los revirtiera a Fomicruz a mediados de ese año en el marco del Plan 4x4.
El armado que CERAWeek anticipó
La cobertura previa de Shale24 había descripto en marzo un consorcio en formación con tres entidades empresariales y un fondo: Roch S.A., Amos Global Energy, LUFT Energía y un «fondo estadounidense Explorador» cuya identidad pública no se había podido confirmar. Ahora, es posible reordenar ese mapa.
La primera corrección se concentra en Explorador. Lo que en marzo era un nombre sin domicilio aparece ahora como Explorador Partners LLC, vehículo de Explorador Capital Management LLC, la firma que Andrew H. Cummins fundó en 1995 y que opera con sede principal en Estados Unidos y oficinas en Buenos Aires y São Paulo. Administra alrededor de u$s 250 millones para institucionales y familias.
La segunda corrección tiene a Capurro como protagonista, y es más fina.
El vehículo legal del aporte no es LUFT Energía sino Terra Oil Investments LLC, registrado bajo el grupo Terra Oil con sede en Miami. Capurro figura como fundadora y CEO de la nueva plataforma, y su segundo cuadro es Pablo Petrillo, con seis años previos como Financial Associate en Castlelake L.P. y siete años en YPF Upstream.
La tercera precisión es sobre Amos: el aporte de Moshiri se canaliza por Amos Energy Argentina LLC, brazo argentino de Amos Global Energy LLC, la firma que el ex ejecutivo de Chevron fundó en Houston en 2017 después de su retiro.
La novedad neta es Boytink. La cuarta firma es una persona física que no figuraba en el armado del consorcio descripto en marzo, y cuyo perfil no surge en bases corporativas internacionales estándar.
Cummins: del hedge fund Latam al upstream físico
Explorador Capital Management nació como vehículo enfocado en mercados de capitales de América Latina. Cummins fundó la firma en 1995 después de un paso por la administradora que precedió a AshmoreEMM y por JMB Realty, donde había trabajado en private equity inmobiliario. Su tesis pública sobre Argentina post-Milei, expresada en 2024, sostiene que el país puede liderar los retornos globales en cinco años si sostiene el ajuste fiscal y la normalización cambiaria.
Lo nuevo, frente a esa trayectoria, es la naturaleza del activo. La firma de Cummins había acumulado posiciones en equity y deuda corporativa argentinos, todos instrumentos líquidos, tradeables y con horizontes de salida acotados. La entrada en Roch Proyectos cambia el perfil: la participación en una concesionaria operada en Santa Cruz no es una posición tradeable sino una inversión de capital privado con horizonte de explotación que se extiende hasta los 2040.
Moshiri: de validar Vaca Muerta a apostar por el convencional
Moshiri llegó a la presidencia de Chevron Africa-Latin America en 2008 y se retiró en marzo de 2017 al cumplir la edad obligatoria de retiro de la corporación. En el medio supervisó la negociación que terminó con el acuerdo YPF-Chevron en Loma Campana en 2013, una pieza fundacional para el desarrollo del shale neuquino. Después de Chevron fundó Amos Global Energy en Houston, con foco en oportunidades upstream en mercados emergentes.
Su retorno al país no pasa por Vaca Muerta sino por la cuenca opuesta. La meta declarada en el cierre de CERAWeek 2026 es construir un portafolio convencional argentino escalable hasta 50.000 bbl/d, y la elección del Golfo San Jorge norte como punto de entrada lleva la marca técnica de Moshiri: activos descartados por una mayor con costo amortizado, acceso a infraestructura compartida y capacidad de mejorar el factor de recuperación con disciplina operativa.
El cluster Cañadón Yatel-El Guadal-Cerro Piedra reúne tres yacimientos maduros del Golfo San Jorge norte con factor de recuperación histórico de entre 20% y 30% y corte de agua superior al 94%. La hipótesis técnica del consorcio es operativa: optimizar el volumen de fluido producido, calibrar la inyección cíclica y seleccionar pozos para reinyección, en una secuencia que separa una curva de declino frenada de una en caída libre.
La brecha económica define el incentivo. La diferencia es el margen operativo bruto que el nuevo operador tiene que capturar para que el modelo cierre.
Capurro reposicionada: de LUFT a Terra Oil
Capurro fue vicepresidenta de Asuntos Institucionales de YPF entre 2012 y 2015, durante la gestión de Miguel Galuccio y en el período en el que se cerró el acuerdo con Chevron. Después fundó LUFT Energía, fondo que financió el primer parque eólico operativo de 100 MW del programa RenovAr en sociedad con Pampa Energía y con el fondo de private equity de Estados Unidos Castlelake L.P.
Terra Oil Group es una plataforma nueva, con sede en Miami y consigna explícita de captar capital institucional y privado para activos producentes con concesiones de larga duración. El sitio corporativo declara la asociación con Amos Global Energy y con Explorador Capital Management, y la incorporación de Petrillo, ex-Castlelake, suma puente con la firma con la que Capurro había trabajado en eólico.
El cambio de vehículo no es cosmético. LUFT mantiene su perfil renovable. Terra Oil aísla el capital y la gobernanza del proyecto convencional, protege al portafolio renovable de la exposición operativa al Golfo San Jorge y permite levantar capital específico para el cluster Santa Cruz sin mezclar tesis de inversión.
Por otro lado, Thomas Boytink firma como persona física, no como representante legal de una entidad. Esa figura no había aparecido en la cobertura de marzo ni en los comunicados públicos del consorcio, y las búsquedas en bases corporativas internacionales no devuelven un perfil que coincida en el sector hidrocarburos. Lo más probable, dado el armado del grupo, es que se trate de un Limited Partner individual ligado a alguna de las plataformas, pero la confirmación queda pendiente de fuente directa de Roch o de Terra Oil.
La operación, en el calendario del concurso
Roch S.A. está en concurso preventivo desde noviembre de 2020. La crisis financiera arrancó con la rotura de la monoboya de la Terminal Cruz del Sur en septiembre de 2019 y se agravó con la caída del precio internacional del crudo durante la pandemia. El concurso se radicó ante el Juzgado Nacional de Primera Instancia en lo Comercial Nº 6 con una deuda inicial declarada de aproximadamente u$s 24,5 millones, y la sociedad atravesó una reestructuración relevante en agosto de 2022.
Roch Proyectos S.A. fue creada como vehículo subsidiario dentro de ese concurso, con el objetivo de captar oportunidades nuevas vinculadas a la actividad principal sin gravar la masa concursal de la matriz. La adjudicación de las tres áreas el 1° de diciembre de 2025, dentro del proceso provincial de relanzamiento de campos maduros, fue el primer evento patrimonial relevante de la subsidiaria. El ejercicio de la opción del 16 de abril es el segundo, y monetiza un activo que no preexistía en el balance de la cotizante.
La información dada en las últimas horas formaliza una conversión silenciosa: Roch Proyectos pasa de S.A.U. con Roch S.A. como única accionista a S.A. multiaccionaria con cap table 60/40. La estructura blinda el balance principal de Roch del peso operativo del cluster, traslada la decisión estratégica a un órgano nuevo con presencia mayoritaria de capital extranjero en su minoría y crea precedente.