AmCham Energy Forum 2026
La próxima curva de demanda eléctrica argentina tiene dos motores que hasta hace poco no aparecían en la planificación del sistema, la minería y los centros de datos, y Jorge Brito los puso en el centro de su exposición en el AmCham Energy Forum 2026. El presidente de Genneia, que llegó a casi 2 GW instalados en quince años, los describió como el par de rubros capaz de sostener el crecimiento de la generación renovable, con una condición de origen. La conversación sobre energía se corrió del volumen producido hacia quién paga la expansión y con qué estructura de riesgo la paga.
Brito, presidente de Genneia y de Banco Macro, compartió el panel con Facundo Gómez Minujín, presidente de JP Morgan para Argentina, Uruguay, Bolivia y Paraguay, con la moderación del periodista Sebastián Catalano.
Genneia: quince años, casi 2 GW y dos rubros nuevos
Brito habló desde el mismo escenario que un banquero, una posición que él mismo señaló como poco habitual, y arrancó por el clima inversor. "Las perspectivas para el sector energético, y particularmente las energías renovables, hoy las estamos viendo con muy buenas expectativas. Los inversores externos e internos miran con muy buenos ojos, porque se dan cuenta de que hoy la energía es el futuro", planteó.
El balance de gestión mide la escala alcanzada. "Desde Genneia hemos ya construido a lo largo de 15 años casi 2 GW entre energía fotovoltaica y eólica. Somos los principales jugadores de energías renovables", dijo. "Esto principalmente se ha hecho para abastecer la demanda local, pero hoy estamos viendo con muy buenos ojos todo lo que está ocurriendo en materia de minería y también en materia de centros de datos".
Sobre los centros de datos, Catalano le pidió precisiones y Brito se apoyó en la cautela. "Es algo todavía muy nuevo, en el cual no hay mucha información. Obviamente desde Genneia estamos mirando y hablando con muchos de los principales jugadores del mundo, siempre pensándolo como pata energética, y para nosotros esto es sostenible con energía renovable", afirmó.
También salió al cruce de la resistencia pública que acumula el rubro. "Es un tema que tiene tal vez mala prensa, pero cada uno de nosotros y nuestros hijos usamos la inteligencia artificial", planteó. "Es muy bueno para Argentina, porque generaría muchísimo empleo principalmente para la construcción, pero debe hacerse de una manera que sea amigable para el ecosistema". Su definición del esquema incluye respaldo: un centro de datos energizado con renovables y con baterías funcionando como sistema de reserva.
"Lo que hace falta es estabilidad"
Del otro lado de la mesa, consultado sobre qué necesita el sector para que el flujo de inversión se profundice, Gómez Minujín respondió con una sola palabra y una razón histórica. "Primero, estabilidad. Lo que hace falta es estabilidad. Acordate que este país viene de nueve defaults, que obviamente generan, cada uno de ellos genera una erosión de la credibilidad en el país", planteó.
El riesgo que identificó está fechado. "Este gobierno ha tomado una serie de medidas que han sido conducentes a que aumente la inversión, sobre todo en el área de energía. Que esto continúe en el tiempo es fundamental", sostuvo. "Si el próximo gobierno viene y cambia las reglas del juego, te modifica el RIGI o cualquier otra normativa que de alguna forma está siendo el marco de las inversiones hoy, es muy negativo".
Sobre el estado del sector fue enfático en que la evidencia ya está sobre la mesa. "El sector viene creciendo a lo loco", dijo, y enumeró la cartera: los u$s 2.000 millones de VMOS financiados por bancos el año pasado, los u$s 1.500 millones del proyecto de San Matías, "que es otro gasoducto que va desde Vaca Muerta al Atlántico con una planta compresora", el proyecto de TGS y el de Camuzzi. "Esta área está bendecida porque el mundo está necesitando lo que nosotros estamos produciendo", agregó.
"Las inversiones están llegando", afirmó. "Esto no es una teoría", subrayó, "es la práctica real. Es lo que vemos nosotros". "Nosotros estamos muy metidos en todos estos proyectos en JP Morgan, financiando, ayudando a financiar y ayudando en la parte de asesoramiento".
El elenco que se abre si la condición se cumple incluye a las agencias de crédito a la exportación. "Con eso solo alcanza, y con esto se van a meter muchos otros jugadores que tradicionalmente no estaban en la Argentina: las agencias de crédito a la exportación de los países, los multilaterales, los bancos comerciales, inversores privados de todo tipo", enumeró.
VMOS y San Matías, dos formas distintas de tomar riesgo
El tramo más técnico llegó cuando Gómez Minujín separó las dos estructuras y ubicó al project finance como una figura recién llegada. "Las agencias de crédito de los países están interesadas en financiar proyectos específicos. Project finance, por ejemplo, es algo que es nuevo para nosotros", introdujo.
La distinción que trazó a continuación es la que ordena el mapa de financiamiento del sector. "El proyecto de VMOS no es estrictamente project finance porque tenía el riesgo corporativo", explicó. "El proyecto de San Matías sí es un project finance verdadero, donde realmente el riesgo que toman los inversores es el riesgo del proyecto finalizada la construcción". Y proyectó continuidad: "Creo que va a haber muchos otros proyectos de estas características, que es un tipo de financiación particular con inversores especiales que conocen esto".
El ducto dedicado que menciona es el que alimentará la exportación desde el golfo San Matías, y su esquema de fondeo ya había sido descripto por su propio operador como una exigencia de project finance.
El mercado que se perdió con las AFJP
Catalano llevó la conversación al mercado de capitales y a la reforma que el Gobierno puso sobre la mesa. Gómez Minujín empezó por separar dos públicos, y sobre el segmento doméstico fue terminante: "Se ha destruido el mercado de capitales local", afirmó.
El dato que aportó a continuación matiza ese diagnóstico. "Las emisiones internacionales que ha habido de empresas, que han sido más de 20 por año más o menos, tienen una buena parte del componente colocado localmente. Eso antes no pasaba", señaló. "Antes, cuando una empresa salía al mercado internacional, el 80 o 90% de la emisión era comprado por inversores extranjeros. Hoy, cuando una empresa sale al mercado internacional, hay un 40, 45% de la emisión que es comprado por inversores locales. Eso es un fenómeno nuevo que es muy interesante, como consecuencia de la dinámica propia de estos últimos dos años". El sector energético concentra hoy una porción decisiva de ese circuito, con más de la mitad del mercado de obligaciones negociables.
La agenda pendiente la formuló con una comparación regional y una causa. "Argentina tiene que desarrollar un mercado de capitales local en serio, que es algo que no tiene, que tiene Brasil, que tiene Chile, que tienen todos los países, y que Argentina desde que se expropiaron las AFJP esencialmente lo ha perdido", sostuvo. Mencionó el fondo de cese laboral incorporado por la reforma del régimen de trabajo como uno de los componentes posibles de esa reconstrucción, con la salvedad de que hace falta bastante más.
La confianza en el peso, la tasa y la plata que espera
El aporte más nítido de Brito llegó cuando explicó por qué el mercado local empezó a absorber papel corporativo. "Prácticamente todo el desarrollo de Genneia lo hemos hecho con bonos corporativos listados en Nueva York, y JP Morgan participó en todos ellos, también con project finance en muchos otros casos", contextualizó. "Pero hemos encontrado la particularidad, ya hace dos o tres años, de que empezamos a ver en el mercado local una penetración mucho más importante de lo que había antes en los bonos internacionales, y también para bonos más pequeños. Hay mucha más profundidad del mercado local".
La explicación que le encontró combina confianza institucional y desconfianza monetaria. "Yo creo que lo explica porque hay una confianza de los argentinos hacia Argentina, hacia la seguridad jurídica argentina, pero todavía no hacia la moneda. Y esto es natural", sostuvo. La aritmética que sigue es la del ahorrista: "Cuando uno va a un banco, uno se encuentra que la tasa de interés que le pagan es el 1,5%. Entonces esa disparidad de tasas genera que vayan a buscar opcionalidades tal vez de niveles de 7, 8, 9% para comprar bonos corporativos en el mercado local".
De ahí salió su conclusión. "Hay una gran oportunidad para el mercado local, porque la plata de los argentinos está dispuesta a venir. Lo que necesitamos es generarles herramientas a los inversores para que vuelvan", afirmó.
Sobre lo que falta, Brito apuntó al calendario y a los sectores que quedaron afuera del ciclo. "Lo que falta primero es tiempo, es entender que después de muchos años de que Argentina sea un país que no cumple, la seguridad jurídica es algo que se logra con el tiempo", dijo. "El sector energético es uno de los ganadores, junto con el sector minero y el sector petrolero, pero todavía hay muchos sectores que no están en una situación acorde, y creo que vamos a poder empezar a pensar en largo plazo el día que se estabilice y los sectores perdedores hayan tenido la oportunidad".
Como ejemplo de previsibilidad provincial citó a Mendoza, donde la compañía construyó su plataforma solar. "Invertimos nosotros mucho en materia de energía fotovoltaica, tenemos cuatro parques ahí, más de 200 MW, y hablando de la seguridad jurídica es realmente un lujo ir a invertir", señaló.
El riesgo país que no baja y el año electoral
Gómez Minujín volvió al punto de partida cuando Catalano le preguntó qué falta. "Es muy importante que cuando haya elecciones el año que viene se mantengan las reglas hacia el siguiente gobierno, sea el gobierno de Milei, sea un nuevo gobierno", planteó. "Argentina tiene recursos increíbles, pero falta todavía credibilidad en que el país puede salir adelante luego de 50 años de fracaso".
Ahí ubicó el termómetro que sigue sin ceder, el riesgo país. "Argentina es un país que ha quebrado las reglas del juego regularmente. Entonces hace falta creer. Los inversores, muchos de ellos, todavía están en duda sobre eso, particularmente Wall Street", sostuvo. "El riesgo país en parte no baja pese a todos los deberes que hizo el gobierno, más porque todavía falta credibilidad sobre si Argentina va a poder honrar y cumplir los compromisos hacia adelante".
Sobre el año electoral, el banquero puso el foco en la volatilidad y en el crédito. "Estos últimos meses han sido más difíciles por el tema del consumo, pero creo que en la segunda mitad de este año la inflación va a seguir bajando", evaluó. "Hoy en día, cuando uno mira las prioridades de la sociedad, la inflación pasó a un nivel menos relevante. Hay más preocupación por el empleo". Sobre la preparación oficial: "El gobierno está haciendo bien el trabajo de aumentar las reservas, porque el año que viene, en un año de elecciones, la volatilidad necesariamente va a subir". Y sobre la herramienta: "Tenés que permitir que la población acceda al crédito, y para eso tenés que tener las tasas continuamente bajas y con poca volatilidad, que fue el problema que generó el año pasado la elección de medio término".
Brito cerró con una lectura de ciclo. "Yo creo que estamos en un momento histórico. Los ciclos económicos de Argentina tuvieron que ver con la política, pero también tuvieron mucho que ver con el contexto macroeconómico. El contexto macroeconómico para Argentina yo creo que es inmejorable, y eso me hace pensar que hay futuro", afirmó, con una distinción sobre lo que implica decirlo: creer en el país no equivale a avalar todo lo que hace un gobierno.
El cierre lo llevó al problema estructural que la energía viene a resolver. "Todas las crisis de Argentina han sido por falta de dólares", planteó, y describió lo que proyecta la generación de divisas de la minería, el petróleo y los sectores energéticos para los próximos años. "Ahora lo que necesitamos es reactivar el consumo interno, entender que un país que tiene recursos y tiene gente no puede seguir exportando recursos sin valor agregado".