Confirma el interés
Mubadala Capital nunca había invertido en Argentina.
El brazo de gestión de activos del fondo soberano de Abu Dhabi desplegó capital en Brasil, Europa y Estados Unidos durante más de una década, pero se mantuvo fuera del país. La distribuidora de gas más grande del AMBA acaba de cambiar ese cálculo.
El Citigroup terminó de distribuir el informe detallado de MetroGAS entre los candidatos con posiciones activas, y la fase de ofertas vinculantes está en marcha. De los 12 grupos que firmaron acuerdos de confidencialidad en la etapa inicial, el número de oferentes finales será significativamente menor. El primero en confirmar su oferta es un consorcio integrado por Mubadala Capital, SIA Capital y Neuss Capital, según confirmaron fuentes del propio consorcio.
El armado del consorcio
Mubadala Capital es el brazo de gestión de activos de terceros de Mubadala Investment Company, el fondo soberano de Abu Dhabi con activos bajo administración por u$s 385.000 millones. Opera como gestora independiente con presencia en más de 50 países y ha construido su tesis en mercados emergentes sobre una estrategia precisa: activos complejos o subvaluados, con incertidumbre regulatoria u operativa, que el mercado descuenta pero que un operador paciente puede reencauzar.
En Brasil, donde tiene un equipo local de 45 profesionales instalados en Río de Janeiro, acumula u$s 7.300 millones invertidos a lo largo de 15 años en sectores tan distintos como el metro de la ciudad, universidades médicas, autopistas, el operador local de Burger King y un megaproyecto de biocombustibles por u$s 13.500 millones a través de su subsidiaria Acelen.
Su tercer fondo dedicado al país —Brazil Special Opportunities Fund III— cerró hace días en u$s 900 millones, superando el objetivo inicial de u$s 750 millones. El director de inversiones Oscar Fahlgren descartó explícitamente que el conflicto en el Estrecho de Hormuz vaya a redirigir ese capital hacia el Medio Oriente. Argentina sería su primera inversión en el país.
El perfil de Metrogas encaja en esa lógica: un activo regulado con descuento implícito por incertidumbre de licencia, vendedor forzado por obligación legal y precio sensible a una definición regulatoria pendiente. Exactamente el tipo de operación que Mubadala Capital busca.
SIA Capital es una firma de España liderada por Javier López Madrid, vinculada al grupo Villar Mir. López Madrid preside Ferroglobe, empresa listada en el Nasdaq y referente global en producción de silicio metálico, con operaciones en Europa, América, Asia y África.
Neuss Capital, conducida por Germán Neuss, aporta el historial local en activos regulados argentinos. En los últimos 2 años el grupo acumuló bajo el paraguas de Edison Energía las distribuidoras eléctricas EDET y Ejesa, la transportista Litsa y las centrales hidroeléctricas Alicurá y Cerros Colorados. Hoy también tiene una oferta presentada para quedarse con Transener. «Creemos que el sector energético en la Argentina será muy próspero, especialmente petróleo y gas. Si el país tiene una moneda estable, es una buena oportunidad», señalaron fuentes cercanas al grupo.
El activo y la variable regulatoria
MetroGAS abastece a 2,5 millones de clientes en la Ciudad de Buenos Aires y 11 partidos del sur y este del AMBA, concentra el 28% del mercado nacional de distribución por redes y registra ingresos anuales superiores a u$s 800 millones, con un EBITDA cercano a u$s 150 millones. La operación está estructurada sobre la compra del 70% que YPF controla a través de la totalidad de sus acciones Clase A y una porción de las Clase B. Quien lo adquiera deberá lanzar además una oferta pública de adquisición (OPA) por el resto de las acciones.
La variable que define el valor del activo es la prórroga de la licencia de distribución, que vence en diciembre de 2027. La Ley de Bases amplió el plazo máximo de extensión a 20 años, lo que llevaría la concesión hasta 2047. El Enargas ya elevó su recomendación al Poder Ejecutivo. La firma del Ministerio de Economía sigue pendiente: sin ese aval, ningún comprador puede proyectar ingresos a largo plazo con certeza regulatoria.
El campo de candidatos
Según fuentes del mercado, Central Puerto también expresó interés en el activo. La principal generadora eléctrica del país — que ingresó a Vaca Muerta mediante la adquisición del 100% de Patagonia Energy, comunicada a la CNV el 12 de abril, y presentó una oferta técnica por Transener — evalúa sumar la distribución de gas a su cartera.
Un tercer vector es el de Integra Gas Distribution, vinculada a José Luis Manzano, que ya controla el 9,23% de Metrogas. Como accionista minoritario, Integra cuenta con derecho de preferencia sobre la participación en venta, lo que le confiere una posición asimétrica respecto al resto de los candidatos. Según fuentes del mercado, el grupo también apunta al paquete mayoritario.
La desinversión en Metrogas es el último eslabón del programa de venta de activos no estratégicos del Plan 4x4 de YPF. La petrolera ya ejecutó la venta del 50% de Profertil por u$s 635 millones y la transferencia de Manantiales Behr por u$s 410 millones más un earn-out de u$s 40 millones. En el earnings call del cuarto trimestre de 2025, el CEO Horacio Marín confirmó que los proceeds de Metrogas son el mecanismo previsto para que el free cash flow de 2026 sea neutro, dentro de una proyección de inversión de u$s 5.700 millones con el 70% orientado al shale. YPF tiene plazo para cerrar la operación hasta diciembre de 2028, cuando vencen los contratos del Plan Gas; a partir de 2029 se prevé mayor liberalización en la negociación de precios entre productoras y distribuidoras.