Expansión en el shale
Phoenix Global Resources, el productor petrolero controlado por la firma de trading con sede en Ginebra Mercuria Energy Group, presentará en los próximos días su adhesión al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) por u$s 6.000 millones.
La inversión apunta al desarrollo del flanco oriental de Vaca Muerta y a un activo adicional que la compañía está próxima a adquirir, según anticipó su CEO, Pablo Bizzotto.
Con ese movimiento, Phoenix pasa a ser uno de los primeros operadores medianos en adherirse al RIGI petrolero, en el que Tecpetrol y Pampa Energía también confirmaron que presentarán propuestas multimillonarias. Dado que el régimen computa inversiones de forma retroactiva desde su entrada en vigor en 2024, Bizzotto indicó que cerca de u$s 1.000 millones ya fueron desembolsados, por lo que la cifra total del plan plurianual ronda los u$s 5.000 millones adicionales.
La compañía produce actualmente alrededor de 22.000 barriles diarios, según datos de la propia empresa. El plan contempla un crecimiento del 260% hacia fin de la década — lo que implicaría alcanzar cerca de 79.000 b/d hacia 2030, una tasa de expansión anual de aproximadamente 29% sostenida durante 5 años. Trayectorias de escala similar fueron ejecutadas por Vista Energy entre 2020 y 2024 dentro del mismo play, aunque con acreaje de mayor madurez en el núcleo de la formación.
El flanco oriental, la apuesta técnica
El flanco oriental de Vaca Muerta no es el corazón del play. Presenta menor profundidad de enterramiento y presiones de yacimiento más bajas que el núcleo histórico de desarrollo, donde la densidad de pozos ya alcanzó niveles altos y el acreaje disponible escasea. Eso puede traducirse en costos de perforación inferiores por pozo, aunque con rendimientos iniciales menores y curvas de decline más pronunciadas.
La viabilidad económica de esas áreas depende de precios sostenidos: a los niveles actuales del Brent, que superó los u$s 110 por barril al 30 de marzo en el contexto de la guerra en Irán, el margen es amplio; en escenarios de u$s 80–85 el proyecto se vuelve más ajustado en los sectores menos productivos.
Para escalar la producción, Phoenix analiza incorporar un tercer equipo de perforación a los 2 que opera actualmente. En Vaca Muerta, un equipo adicional tracciona una cadencia de entre 8 y 12 pozos más por año, con un costo total de perforación, terminación y fractura que oscila entre u$s 8 y u$s 12 millones por pozo. La sola incorporación del tercer equipo representaría un desembolso incremental de entre u$s 80 y u$s 150 millones anuales.
Transporte: la dependencia de Oldelval
En materia de transporte, Phoenix confirmó que continuará evacuando crudo a través del sistema Oldelval, el oleoducto que conecta Neuquén con la refinería de Luján de Cuyo y la costa atlántica a través del nodo de Allen, recientemente ampliado. La empresa no integra el consorcio del nuevo oleoducto Vaca Muerta Oil Sur (VMOS), que conectará la formación con Punta Colorada en Río Negro y cuya operación se espera en alrededor de un año. La dependencia de capacidad contratada en Oldelval puede convertirse en un factor limitante si la producción de Phoenix escala al ritmo proyectado y el sistema se satura.
Mercuria fundó Phoenix hace casi una década, posee cerca del 90% de la compañía y la retiró de bolsa en 2022. Durante ese período, otras internacionales — ExxonMobil, TotalEnergies, Equinor — se desprendían de sus activos argentinos, ya fuera por fricciones con los controles de capital o para capturar ganancias rápidas. Mercuria no se fue. La permanencia de la firma se atribuye en parte a su socio minoritario local, el empresario José Luis Manzano.
Para Bizzotto, ex vicepresidente de upstream de YPF, el RIGI opera en dos planos: uno financiero y uno político. «Lo que hace el RIGI es virtualmente trasladarte a un país desarrollado en tu activo», declaró a Bloomberg. El ejecutivo también subrayó que el mercado argentino opera con export parity — paridad con el precio de exportación —, y no escatimó en la valoración: «el gesto más contundente de la era Milei de respetar las condiciones de mercado», sentenció.