Estudio técnico presentado en Toronto
En un hito que marca un antes y un después para la minería argentina, Vicuña Corp. –la joint venture 50/50 entre BHP y Lundin Mining– presentó en Toronto la Evaluación Económica Preliminar (PEA, por sus siglas en inglés) del Proyecto Vicuña.
Este estudio técnico, integrado por primera vez para los depósitos de Josemaría (San Juan, Argentina) y Filo del Sol (frontera argentino-chilena), no solo valida la viabilidad de un distrito binacional de clase mundial, sino que proyecta inversiones por u$s18.000 millones a lo largo de su vida útil, con una primera etapa de u$s7.000 millones que podría catapultar a Argentina hacia la élite global de productores de cobre, oro y plata.
El anuncio, realizado en el marco de la convención minera más importante del mundo (PDAC), llega en un momento clave para el sector en la Argentina. Con el Régimen de Incentivos a las Grandes Inversiones (RIGI) ya en marcha –y Vicuña como el primer proyecto en solicitar su inclusión bajo la categoría de Proyectos Estratégicos de Exportación a Largo Plazo (PEELP)–, esta PEA no es solo un documento técnico: es un sendero para transformar la cordillera sanjuanina en un polo minero comparable a los grandes distritos de Chile o Perú.
Un distrito binacional de proporciones épicas
Vicuña Corp. consolida dos gigantes: Josemaría, un depósito de pórfido de cobre-oro en plena provincia de San Juan, y Filo del Sol, un yacimiento epitermal de cobre-oro-plata que cruza la frontera con la Región de Atacama en Chile.
La PEA evalúa un desarrollo escalonado en tres etapas, con minería a cielo abierto convencional y un enfoque en la integración operativa para maximizar sinergias.
Los recursos minerales, actualizados al 31 de octubre de 2025, son impresionantes en una base 100%:
• Medidos e Indicados (M&I): 4.181 millones de toneladas (Mt) con 14 Mt de cobre, 36 Moz de oro y 729 Moz de plata.
• Inferidos: 10.641 Mt con 32 Mt de cobre, 61 Moz de oro y 1.051 Moz de plata.
Esto representa un aumento del 23% en cobre contenido, 20% en oro y 21% en plata respecto a estimaciones previas. No se declaran reservas minerales aún –típico de una PEA–, ya que los recursos inferidos son considerados especulativos para fines económicos. Sin embargo, el potencial de conversión es alto, impulsado por perforaciones ongoing en Filo del Sol.
Perfil de producción: de 2030 en adelante
El cronograma apunta a primera producción en 2030, con una vida útil inicial de más de 70 años (LOM, Life of Mine). La estrategia es secuencial para mitigar riesgos y generar flujo de caja temprano:
• Etapa 1 (Josemaría sulfuros, 2027-2030): Mina a cielo abierto con flota compartida (camiones de 360 t, palas eléctricas/hidráulicas). Capacidad inicial de la concentradora: 175.000 tpd (64 Mtpa). Leyes iniciales: 0,40% Cu, 0,31 g/t Au y 1,41 g/t Ag en los primeros seis años.
• Etapa 2 (Óxidos de Filo del Sol): Lixiviación en pilas (hasta 90.000 tpd) con planta SX/EW para cátodos de cobre y doré de Au/Ag vía Merrill-Crowe.
• Etapa 3 (Sulfuros de Filo del Sol y expansión): Concentrador a 293.000 tpd (107 Mtpa), con transporte por overland conveyor (12 km, dos túneles) y planta de tratamiento de concentrados para remover arsénico.
Producción promedio primeros 25 años: 395.000 t/año de cobre, 711.000 oz de oro y 22,2 Moz de plata. En pico (promedio años 16-25): más de 500 ktpa de cobre, 800 koz de oro y 20 Moz de plata (equivalente a 800 kt CuEq). Total LOM: 22,3 Mt de cobre, 37,2 Moz de oro y 763 Moz de plata.
Recuperaciones metalúrgicas LOM: 83,4% Cu y 59,5% Au para sulfuros de Josemaría; 64,5% Cu para óxidos de Filo. El concentrado de cobre alcanzará ~27% de ley, con transporte inicial por camión a puertos chilenos y, en Etapa 3, un ducto y roaster para optimizar.
Esto posiciona a Vicuña entre las cinco mayores minas de cobre-oro-plata del mundo, con un 60% de ingresos por cobre, 32% por oro y 8% por plata.6364
Economías robustas: flujo de caja de primer cuartil
Los números económicos son elocuentes. En caso base (precios: US$4,60/lb Cu, US$3.300/oz Au, US$40/oz Ag):
• VAN 8% post-impuestos: US$9.500 millones.
• TIR: 14,8%.
• Payback: 8,4 años (desde 2030).
En precios spot (US$6,00/lb Cu, US$5.000/oz Au, US$80/oz Ag): VAN US$28.800 millones y TIR 25,5%, con payback en 5,4 años.
Flujo de caja libre anual promedio (primeros 25 años, post-capex expansivo): US$2.200 millones.
Costos:
• Opex LOM: US$2.100 millones/año.
• Cash cost neto subproductos: -US$0,20/lb Cu (negativo en primeros 25 años).
• AISC: US$0,47/lb Cu (primeros 25 años); LOM US$1,38/lb Cu.
• Intensidad de capital: menos de US$30.000/t CuEq.
Capex total etapas 1-3: US$18.100 millones (Etapa 1: US$7.100 millones, con breakdown en mina, procesamiento, relaves e infraestructura). Sostenimiento LOM: US$30.300 millones (incluye stripping capitalizado y cierre).
Ingeniería técnica: de la cordillera a la planta
La PEA detalla un diseño optimizado que conviene tener en cuenta:
• Minería: Tajos múltiples con bancos de 15 m (doble), pendientes 33-45°. Movimiento máximo: 300 Mtpa. Enfoque inicial en Josemaría para early cash flow.
• Procesamiento: Sulfuros vía trituración SAG/ball mills, flotación en tres etapas y regrind. Óxidos: lixiviación en pilas continuas (on/off para mezclas) y dump para Au-rich. Relaves: Cuatro TSF zonados (tierra/escollera, método aguas abajo) con recuperación de escorrentía.
• Infraestructura: Camino de acceso norte (220 km desde Angualasto), línea de 500 kV (167 km, 380 MW inicial a 738 MW), agua vía pozos (Etapas 1-2) y desalinizadora (Etapa 3, 2.000 L/s), campamentos y tratamiento de efluentes.
Todo alineado con estándares NI 43-101, con consultores de elite como Fluor (EPCM), Ausenco y Knight Piesold.64
Impacto en Argentina: El RIGI como catalizador
Para el país, Vicuña es más que un proyecto: es una declaración de intenciones. En 2026, se invertirán US$790 millones (parte de los US$2.000 millones comprometidos en RIGI para 2026-2027). Se generarán 5.500 empleos directos y 19.000 indirectos en construcción, priorizando proveedores locales. Por otro lado, según sostienen los estudios, en impuestos y regalías se obtendrían u$s965 millones/año para Argentina (u$s69.000 millones LOM). Hay otro detalle no menor, se piensa que la infraestructura será compartida (caminos, energía, agua) potenciará la región de San Juan, donde ya operan proyectos como Los Azules o Altar. Los próximos pasos:
• Informe técnico NI 43-101 en SEDAR+ (dentro de 45 días).
• Optimización de Etapas 2 y 3.
• Ingeniería detallada para Etapa 1.
• Avance en EIA (Argentina) y RCA (Chile).
• Decisión para fin de año, con financiamiento vía línea de crédito de u$s4.500 millones.