Impacto en las naftas
Horacio Marín, presidente y CEO de YPF, afirmó que el buffer de precios de combustibles entró en su fase inversa.
Con el barril en retroceso, la herramienta que durante semanas contuvo la suba en el surtidor ahora juega al revés: la compañía empieza a recuperar el margen que resignó en el pico. "Hay un sendero bajista y entonces, en ese caso, YPF empieza a recuperar", dijo el ejecutivo en una entrevista con Julián Guarino para Shale24, emitida durante el Shale24-Santander Energy Summit.
Hay que recordar que el esquema que YPF puso en marcha y que después adoptó el resto de la industria sin que mediara regulación, desacopla el precio del surtidor de los vaivenes diarios del Brent y del tipo de cambio.
Cuando el valor internacional sube con fuerza, la petrolera no traslada toda esa suba al consumidor y absorbe la diferencia. Cuando el internacional cede, ocurre lo contrario: la nafta no baja de inmediato y la empresa recompone lo que había resignado. Esa es la etapa en la que, según Marín, está entrando ahora el mercado.
El recupero va antes que la baja
La lógica del mecanismo explica por qué una caída del crudo no se traduce de inmediato en una baja en la pizarra. Primero hay que cerrar el colchón acumulado durante la suba. Cuanto más profunda sea la diferencia respecto del valor de paridad, antes se completa ese recupero, señaló el ejecutivo. Recién cuando la cuenta "llega a cero", dijo, YPF bajará la nafta "lo que haya que bajar".
Marín evitó adelantar fecha y magnitud. Contó que el cálculo lo hacen en paralelo dos vicepresidencias, la de planeamiento y la de datos, para no cometer errores en un número sensible. La definición, sugirió, depende de cuánto más ceda el precio internacional en los próximos días.
El recupero del que habla Marín no es improvisado: responde a un calendario que la propia compañía trazó desde el arranque. YPF lanzó el buffer el 1 de abril "por hasta 45 días", para sostener el surtidor mientras el Brent escalaba. Ese primer tramo venció a mediados de mayo. El 13 de mayo, con una suba de apenas 1%, la petrolera prorrogó el esquema, que volvió a quedar a revisión a mediados de junio, casi en simultáneo con la entrevista.
El cronograma que YPF presentó a inversores ubica la etapa de recompensa, la que el ejecutivo sintetiza como "yo te ayudo hoy, vos ayudame después", hasta fines de septiembre. Es decir: la ventana en la que la empresa recupera lo que absorbió se extiende todavía por varios meses, lo que explica que una baja de surtidor no aparezca de inmediato pese al retroceso del crudo. Esa brecha frente a la paridad de importación llegó a superar el 18% a comienzos de mayo, según los datos que la compañía mostró a inversores.
El telón de fondo internacional
El movimiento que habilita el recupero es la marcada baja del crudo, que se profundizó en los últimos días.
El Brent perforó los 85 dólares y cotiza en torno a los 84, su menor nivel desde principios de marzo y bien por debajo de los más de 100 que tocó durante la escalada entre Israel e Irán, cuando llegó a rozar los 120. En la entrevista, días atrás, Marín ya lo ubicaba "bastante por debajo de aquellas marcas que vimos hace algunas semanas"; desde entonces el retroceso se acentuó. Por la propia lógica que describió el ejecutivo, esa profundización acorta el plazo de recupero. Según Reuters, la caída responde al avance de un acuerdo de paz en Medio Oriente que reabriría el Estrecho de Ormuz, sumado al aumento de oferta de la OPEP+ y a la débil demanda china.
La defensa de la herramienta
El titular de YPF reivindicó la decisión de haber suavizado el traslado durante el pico. La definió como "una decisión acertada" tomada por la compañía y luego seguida por el sector, orientada a "que no haya un perjuicio para los accionistas" y, a la vez, a "no joderle el bolsillo a la gente". El doble objetivo, sostuvo, fue proteger el margen sin convalidar un salto de precios que habría alimentado la inflación en el peor momento del shock externo.
Esa lectura ya había aparecido en la cobertura del impacto de la guerra sobre los combustibles, cuando el mercado discutía hasta dónde llegaría la suba y la Secretaría de Energía habilitaba más bioetanol para amortiguarla. El cuadro ahora se invirtió: el problema dejó de ser cuánto se traslada de la suba y pasó a ser cuánto y cuándo se devuelve de la baja.
Para el consumidor, el mensaje es que la baja del crudo no se verá de inmediato en el surtidor, pero que llegará una vez saldado el colchón. Para la compañía, el período de recupero es la contracara del costo que asumió semanas atrás, y su duración dependerá de cuán profundo sea el retroceso del Brent.