Inversiones
Pan American Energy (PAE), la petrolera de la familia Bulgheroni y socia de BP, marcó el inicio del año con la primera emisión corporativa internacional de 2026: colocó u$s375 millones en bonos en Nueva York a una tasa del 7,75%, en una operación que superó expectativas y refleja la renovada confianza de los inversores en el sector energético argentino.
Según pudo saber Shale24, los fondos se destinarán a apuntalar el agresivo plan de inversiones de la compañía en Argentina —con foco en el desarrollo shale y el proyecto de GNL— y al refinanciamiento de pasivos existentes. El bono, con vencimiento implícito a 11 años y amortizaciones en 3 cuotas anuales a partir del año 9, tuvo una demanda sólida que permitió colocar en el rango medio del libro inicial (u$s300-500 millones).
Análisis financiero: una tasa competitiva en un contexto de mayor apalancamiento
La tasa lograda de 7,75% resultó mejor de lo proyectado por varios analistas. El equipo de research de Mariva, por ejemplo, esperaba un cupón superior al 7,75% que obtuviese Pampa Energía en su emisión de u$s450 millones a 12 años, pero inferior al 8,125% de Pluspetrol (u$s500 millones a 6 años).
La clave detrás de esta tasa atractiva radica en el perfil crediticio de PAE, pese al incremento en su apalancamiento: la deuda neta/EBITDA alcanzó 4x en el tercer trimestre de 2025, desde 3,8x en el segundo trimestre y 2,9x un año antes. Este aumento responde al fuerte ritmo de inversiones en un ciclo expansivo, compensado por una sólida generación de EBITDA.
Otra mirada también puede sumarse. Hacia fines de 2025, Facimex Valores destacó en su reporte que PAE mostró “un período notablemente sólido en rentabilidad pese a la debilidad de las ventas, gracias a una fuerte compresión de costos que impulsó al EBITDA”.
La sociedad de bolsa subrayó la transición hacia proyectos no convencionales y una estrategia de inversión que, aunque eleva el apalancamiento, posiciona a la compañía para capturar el crecimiento de Vaca Muerta en un contexto financiero más exigente.
Esta emisión se inscribe en la ola de acceso al mercado internacional que abrió el sector tras las elecciones legislativas de 2025, con operaciones previas de Tecpetrol, Pampa Energía, TGS y Pluspetrol. El éxito de PAE confirma que los inversores internacionales ven valor en las petroleras argentinas con exposición al shale y al GNL.
Perfil operativo y drivers de crecimiento
Con datos de noviembre 2025, PAE se posiciona como la segunda mayor operadora de petróleo (99.700 barriles diarios) y segunda productora de gas (15,1 millones de m³/día) en Argentina. Mantiene liderazgo en convencional con Cerro Dragón (Chubut), pero acelera la reconversión a no convencional: obtuvo concesiones shale en ese yacimiento y sumó como socio a Continental Resources (de Harold Hamm) en bloques clave de Neuquén y Río Negro.
El gran catalizador futuro es el proyecto de GNL. PAE lidera con 30% de Southern Energy, consorcio que invertirá u$s6.878 millones (aprobado bajo RIGI) para exportar 5,9 millones de toneladas anuales mediante dos barcos FLNG en el Golfo San Matías (Río Negro). Socios: YPF (25%), Pampa Energía (20%), Harbour Energy (15%) y Golar LNG (10%). El primer buque llega en 2027, y PAE compromete u$s459 millones en los primeros 2 años.
Con esta colocación, PAE no sólo refinancia a tasas competitivas, sino que asegura liquidez para un ciclo de inversiones que promete elevar su producción y generar divisas para el país. El 2026 arranca con un mensaje claro: el sector energético argentino volvió a los mercados globales para quedarse.
