Financiamiento y garantías
Argentina LNG, el proyecto de gas natural licuado (GNL) que YPF desarrolla con Eni y XRG, recibió una propuesta de financiamiento de largo plazo por hasta u$s 6.000 millones del Banco de Exportaciones e Importaciones de Estados Unidos (EXIM, por sus siglas en inglés).
El otorgamiento depende de la aprobación final del directorio del EXIM, aclaró YPF.
En la hoja informativa que difundió sobre el acuerdo, el Departamento de Estado definió el instrumento: una hoja de términos indicativa y no vinculante (term sheet), que fija las condiciones generales del crédito sin obligar a ninguna de las partes a firmarlo. Los u$s 6.000 millones funcionan como techo, y el monto que finalmente se desembolse dependerá del contenido estadounidense de cada contrato, porque una agencia de crédito a la exportación solo financia las ventas de empresas de su propio país.
Los dos contratos que nombra Washington
El contrato que el Departamento de Estado vincula en forma expresa con el financiamiento es el de McDermott: ingeniería, provisión, construcción y puesta en marcha de una planta de fraccionamiento de líquidos y tratamiento de gas. El documento no precisa la ubicación. En el expediente que el proyecto presentó al RIGI, esas dos funciones corresponden al complejo de Punta Colorada, en Río Negro, de unas 200 hectáreas y cerca de u$s 8.000 millones, donde el gas se seca para licuarlo y se separan etano, propano y butano, según el detalle que publicó Shale24 en agosto. A esa fecha, su adjudicación seguía pendiente. La otra planta de la cadena, de separación primaria en Neuquén, tiene la ingeniería de detalle preadjudicada a la unión transitoria de Sacde y Tecnimont.
En el mismo apartado, el documento menciona a Pumpco, subsidiaria de MasTec, que con Bonatti y Contreras Hermanos tiene un contrato de ingeniería, provisión y construcción (EPC) por más de u$s 1.000 millones para el sistema de ductos de exportación, sujeto a la decisión final de inversión (FID). Es el troncal de 48 pulgadas, el de mayor diámetro del país, que el consorcio ganó con una oferta de unos u$s 1.200 millones y que corre en paralelo a un poliducto de 24 pulgadas para líquidos del gas natural (NGL) y condensados. Los dos ductos recorren 527 kilómetros desde Neuquén hasta Sierra Grande, en la costa rionegrina.
El troncal se diseñó para transportar entre 75 y 100 millones de metros cúbicos diarios, mientras que las dos unidades flotantes de la primera fase necesitan alrededor de 49 millones. La diferencia deja capacidad para una ampliación a 18 millones de toneladas anuales, que los socios contemplan con el ingreso de nuevos actores.
Solo una de las tres empresas del consorcio de los ductos es estadounidense. Bonatti es italiana y Contreras Hermanos, argentina, de modo que la porción del contrato que el EXIM puede cubrir es menor que su monto total. El proyecto estimó además compras a proveedores locales por unos u$s 15.000 millones, según informó al presentar su solicitud al RIGI.
El plazo y la estructura
El comunicado de YPF habla de financiamiento de largo plazo. El cuadro de límites por país del EXIM, en su versión vigente desde el 30 de julio, admite para la Argentina una exposición de hasta siete años, como detalló Shale24 en la previa del foro. Ese cuadro mide la exposición total, que suma el período de desembolso y el de repago, y en un proyecto nuevo el reloj corre desde el primer giro. Con la FID prevista para fines de 2026 y la operación de las dos unidades flotantes en 2031, la construcción consume cerca de cuatro de esos siete años.
El mismo documento habilita estructuras que externalicen el riesgo país, y la primera que enumera son las operaciones que generan ingresos en el exterior, depositados en una cuenta aceptable para el banco. Argentina LNG proyecta ventas externas por unos u$s 10.000 millones anuales durante dos décadas, según Eni. De la planta de Punta Colorada saldrán cinco productos de exportación: GNL, etano, propano, butano y gasolinas.
La arquitectura societaria admite ese armado. Además del vehículo de upstream, UPCO ARLNG I, donde YPF conserva el 36% y Eni y XRG un 32% cada una, sujeto a aprobación regulatoria, el proyecto definió una sociedad que concentra el midstream, con ductos y plantas, para buscar deuda por un carril separado del de la perforación de pozos. JP Morgan es el banco principal del financiamiento.
El peso del tramo
YPF estima que Argentina LNG demandará u$s 51.000 millones a lo largo de su vida útil y cerca de u$s 29.000 millones hasta 2031. De ese total, unos u$s 24.000 millones irán a ductos, instalaciones portuarias, plantas de procesamiento y unidades de licuefacción, y otros u$s 5.000 millones al desarrollo del gas en Neuquén. El techo del EXIM equivale a una cuarta parte de la infraestructura. Las dos unidades flotantes de licuefacción (FLNG), de 6 millones de toneladas anuales cada una, operarán frente a la costa de Río Negro, en el Golfo San Matías.
La propuesta es la pieza más grande del marco de cooperación que el EXIM y la Argentina firmaron en Nueva York, con financiamiento de hasta u$s 7.000 millones hacia 2027, según el Departamento de Estado. El canciller Pablo Quirno y el vicesecretario de Estado de Estados Unidos, Christopher Landau, encabezaron el foro, junto con el ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del EXIM, John Jovanovic.
En octubre, una delegación del Departamento de Estado, del EXIM y de la Corporación Financiera Internacional para el Desarrollo (DFC, por sus siglas en inglés) viajará a Buenos Aires, Jujuy y Salta para identificar operaciones, y Landau llegará al país más adelante ese mismo mes. El expediente de Argentina LNG en el RIGI, presentado en agosto, todavía espera la aprobación del Gobierno nacional.