La apuesta petrolera de Techint
Una compañía que vendió históricamente dos tercios de sus ingresos vinculados al gas durante una década se lanza ahora al shale oil con un objetivo: multiplicar por 4 su producción de crudo en seis trimestres.
Tecpetrol, el brazo energético del Grupo Techint, inició el desarrollo a gran escala de Los Toldos II Este como activo prioritario y proyecta llevar la producción de crudo desde 20 Mbbl/d registrados en 2025 hasta 90 Mbbl/d hacia el cierre de 2027.
La firma cerró el primer trimestre con un promedio de 122 Mboe/d totales, con el gas todavía explicando el 83% del producto y los líquidos por el 17% restante. Pero el plan que está en ejecución redibuja la matriz: el petróleo, hoy minoritario, pasará a ser el motor del crecimiento operativo y financiero de los próximos tres años.
Tecpetrol llega a este punto con tres rasgos estructurales.
Es el tercer productor de gas del país con el 14% del total nacional y el segundo operador de shale gas con el 19%. En petróleo apenas alcanza el 3% de la producción argentina. Y no es una compañía integrada: depende del precio realizado de cada molécula, sin downstream propio que amortigüe ciclos.
Según se desprende de sus resultados, el 66% de los ingresos de 2025 (u$s 1.343 millones totales) vino del gas natural, sostenido por la previsibilidad del Plan Gas.Ar vigente hasta 2028 con precios promedio cerca de u$s 3,5 por MMBTU.
El crudo Medanito explicó el 29% y el Escalante un 4% en proceso de desinversión durante 2025 con la venta de las áreas El Tordillo, La Tapera y Puesto Quiroga a Crown Point Energía S.A., cierre formalizado en diciembre.
El 93% del gas y el 88% de las reservas siguen viniendo de Fortín de Piedra. La diversificación que muestra el balance está en el papel de Puesto Parada y Los Toldos II Este, que ya explican el 27% y el 47% de las reservas de petróleo. Hace dos años, el bloque era marginal en la matriz.
De dónde sale el dinero
El total de inversiones proyectadas por Tecpetrol para todos sus segmentos operativos asciende a u$s 3.100 millones durante el período 2026-2027. De ese paquete, u$s 2.400 millones se concentran en Los Toldos II Este, repartidos en dos etapas.
La primera, de u$s 1.500 millones hasta marzo de 2027, financia la construcción del primer módulo de tratamiento de 35 Mbbl/d, perforación y terminación de pozos e infraestructura asociada. La segunda, de u$s 900 millones adicionales entre abril de 2027 y diciembre de 2028, lleva la capacidad a 70 Mbbl/d. El resto va a Fortín de Piedra.
Según pudo saber Shale24, el financiamiento combinará generación interna y endeudamiento incremental.
Tecpetrol viene mostrando un Flujo Generado por las Operaciones en torno a los u$s 700 millones anuales durante los últimos tres ejercicios y la métrica seguirá creciendo a partir de 2027 con el aporte del nuevo crudo. Pero el Flujo de Fondos Libre permanecerá negativo hasta 2027 inclusive porque las inversiones de 2026 sumarán u$s 1.900 millones, de los cuales u$s 1.500 millones se destinarán solamente a las facilities de tratamiento de Los Toldos II Este.
Al 31 de marzo, Tecpetrol tenía caja por u$s 517 millones contra una deuda financiera de u$s 1.870 millones, 77% en Obligaciones Negociables y 23% en préstamos bancarios. Toda la deuda está nominada en dólares, el 90% a tasa fija con un promedio ponderado de 7,36% y una vida promedio de 4,1 años.
Durante 2025, la firma había extendido significativamente su perfil de vencimientos con la Clase 10 internacional por u$s 400 millones (2031-2033), la Clase 12 por u$s 750 millones (2030) y la Clase 11 local por u$s 114,5 millones (2027). El patrimonio neto cierra en u$s 1.482 millones, con una relación Deuda Financiera sobre Patrimonio de 1,3x.
El costo del cambio de mix se traduce en una sola variable: el apalancamiento neto pasará de niveles históricos inferiores a 1,0x EBITDA hasta cerca de 3,0x EBITDA durante 2026, para descender por debajo de 2,0x desde 2027 en línea con la expansión del resultado, proyectada en u$s 1.500-1.600 millones para ese año. Hacia fines de 2027, la compañía prevé llevar el stock de deuda financiera a u$s 2.800-3.000 millones.
El factor VMOS
El barril que Los Toldos II Este pondrá en producción necesita ruta de evacuación.
Tecpetrol cerró en junio de 2025 su ingreso como accionista del Oleoducto Vaca Muerta Sur con el 7,273% del capital y una capacidad firme contratada de aproximadamente 40 Mbbl/d. Hasta mayo de 2026 había aportado u$s 42 millones de los compromisos de capital, con u$s 30 millones pendientes adicionales.
La coincidencia entre la capacidad firme en el oleoducto y el output esperado de la Etapa 1 del bloque no es accidental.
La central de procesamiento que se construye en Neuquén está calibrada para 35 Mbbl/d de crudo Medanito con co-producción acotada de gas, un perfil técnico distinto al de Fortín de Piedra, que es planta de gas húmedo.
Los 5 Mbbl/d restantes entre el CPF y la capacidad VMOS funcionan como “buffer” para producción complementaria de Punta Senillosa, Puesto Parada y los activos convencionales del cluster norte que la compañía conserva.
La sincronización es la condición silenciosa del plan financiero. Cualquier desfase entre puesta en marcha del CPF (previsto antes de marzo de 2027) y disponibilidad de VMOS (con primera etapa de 180 Mbbl/d hacia fines de 2026 y 550 Mbbl/d hacia mediados de 2027) bloquearía el flujo y rompería el calendario de desapalancamiento.